挖矿成本预测币价已过时！耶鲁研究指出影响比特币价格的新因素

加密货币到底是什么？ 它是一种货币、一种商品、一种股票，还是一种全新的资产类别？ 这一直是加密货币行业乃至整个金融圈热议的话题。 在投资者寻求表征加密货币的同时，他们也在努力寻找影响加密货币市场表现的因素。

近日比特币价格今日讨论，耶鲁大学一份新的研究报告显示，加密货币的市场表现与投资者关注度和市场动能密切相关，可以用来预测加密货币市场的表现。 该报告还证明比特币价格今日讨论，加密货币的市场表现与股票、货币和贵金属的相关性较弱。

加密货币市场特有的价格因素：市场动能和投资者关注度

哪些因素可以作为加密货币价格预测的参考？ 耶鲁大学的研究论文确定了影响加密货币市场表现的独特因素——市场势头和投资者关注度。 其中，行情动能指的是大盘当前走势的延续，涨继续涨，跌继续跌。 所谓动能投资就是追涨杀跌。 投资者情绪是近年来行为金融学中的一个流行概念，现在也被用于加密货币领域的行情预测。

耶鲁大学的研究发现，对于这三种选定的加密货币，当前的收益很可能预示着未来的持续收益。 就比特币而言，某一天的比特币价格上涨从统计学上显着预测了此后第一天、第三天、第五天和第六天的价格上涨。 同样，给定一周的比特币价格上涨也显着预测了随后第 1、2、3 和 4 周的价格上涨。

此外，该研究报告证实了作为投资者关注指标的“谷歌搜索趋势”与加密货币价格之间的相关性。 就比特币而言，给定一周内对“比特币”一词的搜索兴趣的增加显着预示着比特币价格在其后第一周和第二周内的上涨。 对“以太坊”一词的搜索兴趣预测以太坊之后的第一、第三和第六周价格会上涨。

该研究论文还发现，负面关注对价格影响也至关重要。 例如，“Bitcoin Hack”一词在“Bitcoin”一词的搜索中所占百分比的增加显着预示着未来比特币价格将连续五周下跌。 “Bitcoin Hack”一词的标准差增加 1% 预测未来一周比特币价格将下跌 2.75%。

此前，华尔街市场分析公司 Fundstrat 提出了一个模型，该模型使用比特币挖矿成本来预测价格。 该模型预测，到 2019 年底，比特币将达到 20,000 美元至 64,000 美元之间。耶鲁大学的论文反驳了 Fundstrat 的模型，认为比特币价格与挖矿成本无关。

作为证明，耶鲁大学的论文以美国和中国电力行业的股票收益和中石化的股票收益作为电力成本的代理变量，并使用了生产 GPU 挖矿芯片和 ASIC 的制造商（Nvidia、AMD 等）的股票挖矿芯片收益被用作计算机成本的代理。 结果发现，比特币和以太坊的价格与这些因素的暴露度没有显着相关，Ripple 仅与 AMD 这家公司的股票收益显着相关。

加密价格与股票、货币、贵金属的相关性较弱

小聪在之前的文章中解释说，从相关性分析的角度来看，加密货币作为一个整体几乎完全是一种事件驱动型资产，与其他所有主要类型的资产都没有相关性。 从短期和中期来看，利率和通胀对其也很重要。 没有常规效果。 （详见《比特币最后的“白衣骑士”——对冲基金》）

在耶鲁大学的论文中，提出了六种常用的股票市场定价模型，即CAPM模型、FF三因子模型、Carhart四因子模型、FF五因子模型和FF六因子模型。用于检测存量因子加载程度。 结果表明，比特币、以太坊和瑞波币这三种主流加密货币的常数 ALPHA 非常高。 ALPHA是与模型中的因素无关的收入部分。 ALPHA 值高表明币价与模型中的因子之间的相关性较小。

只有在FF五因子模型和FF六因子模型中，比特币的BETA系数与市场无风险利率达到10%显着水平，其余均不显着。 比特币与某些因素有着混合的正相关和负相关。 Ethereum 和 Ripple 的各种系数中的大多数也是微不足道的。 这样的结果表明加密货币价格与股票的相关性较低。

在计算比特币、以太币和瑞波币的外汇风险敞口时，研究选择了五种货币：澳元、加元、欧元、新加坡元和英镑。 在贵金属暴露因子的计算中，选取了黄金、铂金和白银三种贵金属。 该研究得出结论，没有证据表明加密货币的回报受到这些货币或贵金属价格的影响。

加密风险调整后的回报可能超过股票回报

加密货币近年来的高增长率远高于传统股票，但其高波动性和高风险的特性往往让投资者望而却步。 耶鲁大学研究报告用夏普比率证明，在调整风险后，投资比特币仍然可以获得比投资股票更高的回报。

夏普比率是投资组合的预期收益与无风险利率之间的差值与投资组合标准差的比率。 夏普比率计算投资组合中每个风险单位将产生多少超额回报。 这是比较不同资产的风险收益的常用方法。 夏普比率越高，投资者在承担相同风险水平时可以获得的回报就越高。

研究结果显示，按月计算，比特币的夏普比率与同期股票的夏普比率非常接近，分别为0.31和0.33，显着高于1953年以来的历史股票夏普比率。以周或日计算，比特币的夏普比率明显高于股票。 以太坊和瑞波币的夏普比率在同一时期都接近于比特币。

文|葱APP