头条观察 | 反弹能否继续？比特币链上十大指标分析

在经历了长时间的负面情绪和持续的负面下跌之后​​，比特币近期在触及上轨阻力和震荡箱下压力线后反弹回落。

接下来，比特币是继续上涨存疑，还是结束反弹进入熊市？ 本文将从获利回吐、链上吸筹、消费行为等方面分析行情，判断行情整体走势。

|链上盈亏（偏多）

先看链上已实现盈亏：5-7月，已实现亏损（粉色线）逐渐减弱。 同时，本周链上已实现利润飙升至20.9亿美元，可见链上获利了结的筹码很多。

SOPR是指支出的产出利润率，即已实现价值除以产出所创造的价值，换言之，即销售价格/采购价格。 当 SOPR>1 时，表示花费输出的所有者在交易过程中处于盈利状态； SOPR

aSOPR（Adjusted SOPR Index）可以反映整体市场的已实现盈亏。 如上图所示，自5月份的抛售以来，大部分链上筹码已经止损。 每次价格反弹，交易者都会卖出筹码（aSOPR 指标的 1.0 位置成为明显的阻力位）。

aSOPR 重回 1.0（盈亏平衡）上方并大幅上涨，表明大量持有者重新获利。 aSOPR 暴涨后回落，但币价仅小幅回落，表明市场正在吸收卖压。 如果aSOPR继续保持在1.0以上，比特币可能会继续上涨存疑。 如果 aSOPR 回落到 1 以下并保持在该水平，则表明市场再次开始亏损，无法吸收抛售压力。

目前aSOPR有所回落，但仍高于1，处于正值状态。

|增加长期筹码支出（中性）

上图显示了比特币支出产出的年龄分布。 通过分析持有一年以上的筹码（以下简称长筹）的消费趋势，我们可以看出近期市场经历了4个不同的阶段：

拉升过程中筹码分布（2020年底-2021年一季度）：长线筹码套现速度加快。

阶段顶（2021年2月-5月）：长线筹码套现速度放缓。

投降和避险（2021 年 5 月和 6 月）：市场对看跌的反应是损失超过 50%。

反弹（7月底至今）：最高涨幅42000美元以上，看空情绪缓和。

在理想的牛市中，长期芯片支出应该会下降。 如果长线筹码开始套现，价格继续上涨，说明市场正在上涨疑虑，吸收获利回吐抛压。 相反，如果长期筹码支出大幅上涨，尤其是在价格疲软的情况下，则更有可能进入熊市。

|短线筹码数量增加（偏多）

我们来看看持有不到一周的短线筹码实现市值HODL波浪图。 在牛市中，长线筹码会获利回吐，新的投资者接手筹码，导致短线筹码供应量不断增加。 这个过程一直持续到市场无法吸收更多的获利回吐供应并进入熊市周期。 随着投机者的离去，市场回归平淡，精明的资金又开始吸筹，更多筹码被长线持有者套牢，短线筹码逐渐减少。 最终在退让阶段后，短线筹码降至最低点比特币反弹是否可持续，主力资金进场大量吸筹。 当市场从底部反弹或重启牛市时，短线筹码（紫色箭头）将出现一系列反弹。 本周短线筹码反弹类似2019年熊市底部，能否持续还有待观察。

| 矿工抛售压力增加（看跌）

目前矿工主要分为两类：一类是被迫搬迁或下线的中国矿工，一类是不受政策影响的外资矿工。 这些矿工仍在以更高的利润运营。

矿工每天向交易所转移的比特币数量在 7 月中下旬触底（不到 100 BTC/天）。 然而，这一数据在本周增加到了 300 BTC/天，比 7 月份的低点增加了 3 倍。 这一现象表明，相当一部分矿工正在趁着反弹套现。

|交易所的比特币供应下降（看涨）

本周，比特币从交易所的净流出量大幅增加（红线），与 2020 年 11 月的流出峰值相当（当时比特币在 20,000 美元的前高点下方强势盘整）。 7月，交易所比特币累计流出量超过10万枚。

截至 8 月 2 日，交易所地址中持有的比特币总余额已降至 2021 年低点，占流通供应量的 13.2%。 这表明5月份流入交易平台卖出的筹码几乎已经被长线持有者吸收。

在 2021 年的大部分时间里，Coinbase 上的比特币大量流出，而 Binance 上的比特币净流入仍在继续。 近期，币安上的比特币似乎也开始流出，本周总流出量约为3.75万枚。 Coinbase 上的比特币余额在 6 月趋于稳定，7 月中旬净流入 30,000 BTC，本周净流出 31,000，基本抵消了自 5 月中旬以来的所有净流入。 总体而言，这很可能是又一个净流出时代的开始，也是值得持续关注的趋势。

| 链上宏观情绪（看涨）

要了解链上供应动态的宏观情况，我们可以参考标准和实体调整的比特币活动指标。 当销毁的币天多于创造的币天数（长期筹码支付）时为上升趋势，当积累和休眠占主导时为下降趋势。

从上图可以看出，市场在 5 月抛售后几乎立即恢复了宏观增持。 最近，标准活动指标（橙色线）明显上升，表明正在花费大量长期筹码。 然而，实体调整后的活动指标（蓝线）没有上升，这表明花费的长期代币被归类为“内部转移”，例如交易所冷钱包的内部分类。 因此，目前链上市场的主导趋势是偏向持有和积累筹码。

|已实现市值HODL波浪图（中性）

比特币在链上持有超过 3 个月的比例呈现出明显的上升趋势。 虽然2021年和2018年见顶后有相似的特点，但基数占比3个月以上的拐点已经从2018年的15%左右上升到2012年的20%以上，这说明更多的芯片正在被转化为长线持仓，长线筹码占比越高，下跌动能越弱。 筹码成为长线持有虽然看涨，但参考2018-2020年的市场走势，全面看涨的势头可能需要较长时间积累。

|链上实体供应分布（看涨）

上图显示了链上实体的持有分布（同一所有者的地址集合）。 自 5 月以来，最激进的囤积行为是持有 < 10 BTC 的实体。 这些小持有者目前拥有比特币流通供应量的 13.8%，创历史新高，增持趋势自 5 月以来明显加快。 持有1-10个BTC的实体（淡绿色区域）也扭转了1月份以来的下跌趋势，恢复了吸筹行为。

|链上转账数量处于低位（看跌）

链上活动继续处于历史低位，当前实体调整后的转账比 2 月份的峰值下降了 38%，目前每天只有 200,000 笔交易。 虽然链上活动通常跟随价格走势，但目前仅对应于 2018-2019 年的底部水平。

| 实体调整后的总转账量飙升（偏向看涨）

实体调整后的总转账量激增，本周从之前的低点 47 亿美元/天上升至 97 亿美元/天，这表明目前对链上区块空间的需求较少，但转账规模较小。

结合不同规模实体持有的比特币数量，持有超过100,000 BTC的实体持仓量（红线）呈下降趋势[见下注]，持有10,000-100,000 BTC的实体持仓量（橙线）有下降趋势大幅上涨，持有1,000-10,000 BTC的实体持仓量（黄绿线）震荡上行，持有100-1,000 BTC的实体持仓量（绿线）震荡下降，所以比特币总体上是从相对流入的进入巨鲸地址的小实体偏向于看涨。

【注：目前持有100,000个BTC以上的实体基本都是交易所地址，比如Binance Exchange等，从2019年底至今，此类地址整体持币量呈下降趋势。 】

|指标总结：

链上盈亏（偏向看涨），长期筹码支出增加（中性），短期筹码数量增加（偏向看涨），矿工卖压增加（偏向看跌），比特币供应量下降交易平台（看涨），链上宏观情绪（看涨），实现市值HODL波浪图（中性），链上实体供给分布（看涨），链上转账低位（看跌），实体调整总转账量飙升（偏多）。

上述10个链上指标中，3个看涨，3个看涨，2个中性，2个看跌比特币反弹是否可持续，总体还是看涨。

文字 | 去月球 | 葡萄牙奶酪评论 | 林丹科

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