为什么要关注美联储加息？

注：绿色虚线代表量化宽松（QE），红色代表缩表（QT）。水平虚线表示当月购债/缩表规模，阴影区域表示期间总购债/缩表规模。

BTC减半时间：2012.11.28｜2016.7.9｜2020.5.12｜2024.5（估计）

随着比特币的三次减半，比特币的价格在三个牛熊周期中先后上涨了 580 倍、128 倍和 18 倍。

比特币在 2012 年底完成了第一次区块奖励减半。在 2013 年 4 月小幅回调后，于当年 11 月达到 1160 美元的阶段性高点，历时 12 个月。随着低利率和美联储第三次QE（量化宽松，2012.9~2014.10），BTC价格已经从2美元阶段低点达到580倍，此时，比特币的市值很小（$13.9b），而且交易主要发生在中国，所以美联储的货币政策对比特币的价格影响不大。

比特币在 2016 年 7 月完成了第二次减半。在此之前，BTC 价格完成了两次底部确认：2015.1($152)H 和 2015.8($198).此后价格一路上涨，减半后18个月（2017.12)达到阶段高点19600，较阶段低点上涨128倍在此期间，在美联储不进行QE且实际利率大幅上涨的情况下，BTC逆势上涨，市值达到32美元0.2b，较之前上涨了22倍。值得注意的是，虽然加息未能抑制比特币的增长，但2017年10月缩表对牛市有明显降温作用。

数据来自：美联储官网

2020年5月第三次减半，在同年3月完成底部确认3850美元后打开上行通道。与此同时，美联储为应对新冠病毒的影响，于3月开启了第五轮超级QE，两个月后美联储加息 币圈，美联储利率跌至近十年低位。由于国内政策限制以及BTC逐渐受到美国资本的青睐，本轮牛市的一大特点就是“美股”。股票市场化”美联储加息 币圈，即 BTC 的价格与美股（尤其是科技股）的价格呈现出很强的相关性。利好货币政策带来的充足流动性，加上传统市场对 Crypto 的接受度越来越高，这一轮牛市在 11 月（即减半后的 19 个月）到来。目前价格高点69,000美元，较上次熊市底部上涨近18倍，市值较前高点上涨2.94倍。

比特币与美国的关系远非近。美联储的货币政策引起了加密圈的广泛关注。

二、谁决定鹰派和鸽派？

所谓“俯冲”和“鹰派”，最初来自媒体对政治外交态度，尤其是战争倾向的描述。鹰派主要是打架，更喜欢用强硬手段解决问题，迅速斩断烂摊子；而鸽子和解，有时也是温水中煮青蛙。当这两个词用在货币政策上时，鹰派对通胀更加敏感，希望通过收紧货币政策（如加息和加息）来控制通胀和稳定物价。缩表）。鸽派将更加注重刺激就业和保持经济增长，加息周期已进入后期。

货币政策

美国的货币政策由美联储制定。所谓美联储加息降息，就是对美国联邦基金利率的调整，要么保持不变，要么调整至少25%，比如以2.25%-2.50%加息25个点，变为2.5%-2.75%，调整决定通过联邦公开市场委员会（FOMC）会议公布。

美联储和美国政府合作框架

由于投票制度，加息或减息的决定并非由美联储主席决定。一个人所说的是由美联储 12 名成员组成的委员会投票决定的。下面，我们简单了解一下美联储的构成。美联储拥有三个关键实体——理事会、储备银行和联邦公开市场委员会 (FOMC)。

管理机构

美联储理事会位于华盛顿特区，是联邦储备系统的管理机构。理事会成员由美国总统提名并经参议院确认。全体员工7人，截至目前（2022.2)只有4人在任，即美联储主席杰罗姆·H·鲍威尔、副副主席莱尔·布雷纳德、州长米歇尔·W·鲍曼和州长克里斯托弗·J·沃勒（Christopher J. Waller）。另外三位由拜登总统于 1 月份提名，分别是前美国财政部长萨拉·布鲁姆·拉斯金（左）监督董事会，以及两位经济学家出身的州长菲利普·杰斐逊（中）和丽莎库克（右）。

美联储理事会成员

所以，既然 7/12 成员是由总统提名产生的，我们不得不参考总统及其政党对利率的历史态度。虽然地方联储不是由总统直接任命，但总统仍然可以通过提名董事间接影响当地联储主席人选。回顾历史，在民主党总统任期内，美联储似乎更加鹰派，而拜登是否会重塑一个更加“鹰派”的美联储将是一件有趣的事情。

联邦基金利率 vs 总统（党派）

决策机构

美联储的主要货币政策工具是公开市场操作（Open Market Operations），即买卖美国国债和MBS。联邦公开市场委员会（FOMC）是美国货币政策的决策机构。在 FOMC 会议上，12 名成员投票决定使用哪种货币政策工具以及如何使用。上述董事会的所有七名成员都在联邦公开市场委员会任职，此外还有纽约联储主席约翰·威廉姆斯、联邦公开市场委员会的 8 名常任理事国。其余 4 名成员由 11 位地区联邦储备银行行长轮换。从 2021 年 1 月起，波士顿、克利夫兰、堪萨斯州和圣路易斯联邦储备银行担任长期领导者。

根据当地美联储主席的公开演讲，我们总结了他们对货币政策的倾向。可见鹰派占主导地位。

需要注意的是，既然加息已成定局，加息多少、何时加息应该是接下来市场关注的重点。

三、 预期视图

前两次减半，虽然加息和量化宽松两大货币政策整体上没有起到决定性作用，但减半周期和货币政策交替影响价格。然而，随着 BTC 的主流化，这种风险资产的表现逐渐与美联储的态度相关联。影响期内市场预期。在近期的比特币行情中，我们可以看到一个短期格局，即当美联储的鹰派言论符合预期时，比特币价格将小幅反弹；一旦超出预期，价格就会波动。

除了这种短线情绪，在本轮加息周期资产负债表缩水时也值得关注。回顾美联储从 4 月发布缩表信号到 2017 年 10 月开始缩表的整个过程，由于预期充足，降息对资产价格的影响相对有限，更多的是生长因子。 2017年10月资产负债表开始收缩后，2018年前三季度美债利率上升，美股也随之上涨。市场之所以能够继续上涨，除了充分的预期外，还在于2017年底特朗普通过的税改推动下，盈利基本面持续回升，顶住了货币紧缩和加息的压力。

相对于本轮加息周期，由于联邦基金目标利率仍是美联储的主要货币政策工具，市场普遍关注加息步伐，可能导致收支预期收缩床单。不足的。美联储1月FOMC会议纪要显示，会议上的美联储决策者预计将很快开始加息，但并未提及缩表的可能时机和规模。不过，多数与会者认为，如果通胀没有像预期的那样下降，可能适当加快收紧货币，5月份余额可能会缩水。与2017年6个月的消化时间和利好政策相比，如果本轮缩表真的如市场预期的那样在5月开始，可能会对市场产生一定的影响。

虽然美联储委员会的“鹰派脸”更大，但我怀疑美联储不会在3月Tapper结束后突然加息，以保留更多的政策灵活性。适度加息将等待通胀和就业做出反应。如果提前，可以加快加息步伐，甚至缩表。如果退缩，可以继续小幅度加息，更好地平衡经济增长、稳定和控制通胀之间的货币政策方案。但是，一旦出现超出预期的强硬言论或行动，持有Crypto等风险资产就需要风险防范和对冲。